Показатели эффективности инвестиционного проекта

Срок окупаемости инвестиций (простой — PP / PBP и дисконтированный — DPP / DPBP) — это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счёт чистого денежного потока, генерируемого инвестициями. Этот показатель рассчитывается на основании чистого денежного потока (простого и дисконтированного) и показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Дисконтированный период окупаемости определяется последовательным расчётом NPV для каждого периода проекта. Точка, в которой NPV станет положительным, будет являться точкой окупаемости.

Инвесторы для отбора проектов нередко определяют максимальный срок окупаемости рассматриваемых проектов. В таком случае проекты, имеющие больший срок окупаемости, чем определено инвестором, обычно не рассматриваются.

В простейшем виде формула расчёта простого срока окупаемости (точки окупаемости) очень проста и определяется как отношение суммы инвестиций в проект к средним чистым поступлениям за единичный интервал планирования:

PP = Σi / (Σp / N)

или, в приведённом виде,

PP = Σi x N / Σp

где Σ_i — сумма инвестиций в проект
Σ_p — сумма чистых поступлений от проекта (чистый денежный поток)
N — количество интервалов планирования

либо

PP = Σi / CFpi

где Σ_i — сумма инвестиций в проект
CF_pi — поступления за интервал планирования (денежный поток)

Полученный результат, ессно, выражается в "разах", то есть в интервалах планирования.

Недостатки такого метода очевидны: это упрощение финансового профиля проекта — игнорирование неравномерности денежного потока. Однако, при всей очевидной упрощённости такого метода расчёта, именно он, на практике, нередко используется соискателями (да и инвесторами) в оценке сроков окупаемости проектов. При этом, метод оптимально подходит для расчёта ТЭО локальных проектов, имеющих гарантированный фиксированный объём сбыта (например, приобретение нового станка в рамках действующего предприятия, создание успешной торговой компанией собственного производства и т.д...).

Формула расчёта дисконтированного срока окупаемости (DPP / DPBP) имеет гораздо более сложный вид, значительные расхождения мнений экспертов по составу формулы и значительно меньшую практическую ценность: результаты расчётов по формуле остаются неточными, "усреднёнными" и отражают, скорее "среднюю температуру по больнице", чем реальный инвестиционный показатель...

Гораздо большее практическое значение и точность дают графические методы расчёта сроков окупаемости инвестиционного проекта (при достаточном уровне детализации интервалов планирования).

Рис 1. Графический метод определения
простого (PP) и дисконтированного (DPP)
срока окупаемости (точки окупаемости)
на примере проекта угольного карьера.

Дисконтирование — приведение денежных потоков разных интервалов планирования к начальному моменту времени (первому интервалу планирования).

Суть дисконтирования заключается в принятии разновеликой стоимости одной условной денежной единицы в разные периоды времени. Дисконтирование — это учёт упущенной экономической выгоды от использования финансовых ресурсов.

Ставка дисконтирования при оценке денежного потока инвестиционного проекта, как правило, включает: безрисковую ставку доходности (индивидуально для данного инвестора или группы инвесторов), инфляционную составляющую (определяемую макроэкономическими показателями и прогнозами) и рисковую надбавку (поправку к ставке дисконтирования, определяемую как сумма рисков проекта).

Использование дисконтирования предполагает расчет коэффициента дисконтирования (на каждый интервал планирования), на который умножается величина чистого денежного потока каждого интервала планирования. Он рассчитывается по формуле:

Ki = 1/(1+d)n

где d — ставка дисконтирования, равная удовлетворяющей норме дохода на вложенный капитал
i — год реализации проекта от 1 до n

Рис 3. Дисконтирование денежного потока
на примере проекта каменного карьера.

Увеличить

Размер ставки дисконтирования индивидуален для каждого инвестора (группы инвесторов) и складывается из индивидуальной (групповой) безрисковой ставки и рисковой надбавки к ней.

Внутренняя норма доходности (IRR, другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return) показывает, при какой ставке сравнения, чистая текущая стоимость проекта становится равной нулю. Для расчета подбирается такая ставка сравнения, при которой значение дисконтированного чистого денежного потока на протяжении периода времени, обычно срока жизни проекта (или срока рассмотрения проекта), становится равным нулю. Проект принимается к рассмотрению, если IRR за период окупаемости проекта превышает приемлемую в настоящих условиях ставку дисконтирования.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV) показывает накопленный (аккумулированный) и дисконтированный доход (или убыток) проекта. То есть, это суммарный доход проекта с учётом необходимости возврата первоначальных инвестиций. Он рассчитывается как сумма дисконтированного чистого потока денежных средств.

где Т — суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования
P_t — разность выплат и поступлений (сальдо денежного потока) по периодам времени
t — временные периоды реализации проекта (t = 1, 2, 3 ...)
d — коэффициент дисконтирования

ЧДД (NPV) характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Смотри также пример таблицы потоков денежных средств.

Рентабельность инвестиций (PI)

Рентабельность инвестиций (Profitability Index, PI) — показатель эффективности инвестиций. Рентабельность инвестиций рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к дисконтированной стоимости инвестиций:

где ID — дисконтированная стоимость инвестиций
I_t — инвестиции, соответствующие периоду t
d — ставка дисконтирования

Ваш ManageMaker

Финансовый менеджмент
Анализ финансовой состоятельности проекта
Бизнес-план инвестиционного проекта

...на главную

Услуги: